保险板块持续调整　“偿二代”新规下头部险企优势或显现

　　近一段时间，保险板块持续调整。截至2月3日收盘，申万二级保险行业指数较2020年底下跌11.43%，同期上证指数涨幅为1.27%，沪深300指数涨幅为5.26%，保险板块表现位列申万104个二级行业的倒数第11位。板块内各成份股均有所下跌，截至3日收盘，各成份股今年以来的跌幅分别为：17.82%（新华保险(行情601336,诊股)）、12.00%（中国平安(行情601318,诊股)）、10.05%（中国人保(行情601319,诊股)）、8.26%（中国人寿(行情601628,诊股)）、4.79%（中国太保(行情601601,诊股)）。

　　2020年保险行业整体保费收入增速放缓　数据来源：Wind，光大证券(行情601788,诊股)

　　从负债端业绩来看，2020年上半年受疫情影响，险企保费整体承压，下半年业绩有所好转，但增速尚未完全恢复。日前，银保监会公布了2020年全年各类保险经营数据：2020年保险行业累计实现原保费收入4.53万亿元，同比增长6.12%，增速低于2019年的12.17%，寿险、产险、车险等增速均有所下降，而健康险则基本与去年增速持平。

　　资产端表现方面，受开年以来权益市场大幅震荡的影响，险企投资环境也面临一定不确定性。华创证券数据显示，自2020年以来，市场万能险结算利率的中位数出现反复震荡，最大结算值下降，表明保险公司所面临的投资环境具有较大的不确定性。据光大证券(601788,股吧)统计，2020年上半年上市险企投资收益率均出现不同程度的下滑，三季度有所回升，但净投资收益还未恢复至前两年水平。

　　值得注意的是，近日银保监会还发布了《保险公司偿付能力管理规定》（以下简称《规定》），进一步细化和加强险企监管标准。《规定》将偿付能力监管指标扩充为核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率、风险评级3项。与之相比，当前仍在执行的2008年原保监会下发的《保险公司偿付能力管理规定》仅有偿付能力充足率指标。

　　不过，由于上市险企整体偿付能力水平较高，预计受新规影响较小。光大证券表示，根据各公司披露的2020年三季度偿付能力数据，整体来看上市险企偿付能力处于较高水平，偿付能力充足率基本都在200%以上，超过监管指标要求的2倍。华创证券进一步表示，“偿二代”二期对于实际资本认定更加严格，利好于资本充足、投资资产质量高、资产负债匹配管理优的大型公司，而偿付能力充足率吃紧的中小公司将面临增资的压力。

　　在机构看来，2021年上市险企保费压力有望获释，低估值和弹性优势有望进一步显现。

　　光大证券指出，寿险方面，前期各险企加快推进代理人渠道改革和数字化运营转型，转型成效有望在2021年初现。财险方面，产险综改倒逼保险公司加快科技创新及应用，提高经营效率，降低成本费率，保费收入和承保利润压力有望逐步释放。华创证券表示，目前各公司“开门红”进入到第二阶段，在新旧产品过渡期，“炒停售”宣传下，预计中介市场和中小公司健康险销售火爆，业绩大概率高增。在健康险销售环境整体向好和极低基数下，险企一季度业绩将有相对亮眼的表现。考虑到各大上市险企的低估值和弹性优势显现，今年或出现修复至中枢的空间。